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作者：周艾琳
近半年来，中国持续减持美国国债。根据美国财政部公布的国际资本流动（TIC）的最新数据，截至今年5月的过去6个月，中国抛售了超过1000亿美元美债，这是自2010年6月以来，中国持有美债首次跌破1万亿美元。
接受第一财经记者采访的学者和分析师表示，中国外汇储备已趋于稳定，因而增持美债的趋势也将放缓。此外，中国海外投资不断多元化，旨在分散风险。当前，中国外汇储备为3万多亿美元，美债占比约三分之一。
多元化配置趋势持续
今年4月时，中国持有美债总量为1.0034万亿美元，5月持有量跌至9808亿美元，跌破万亿美元大关。目前，美财政部披露的最新数据截至今年5月。
数据显示，中国持有美债的下降趋势始于2021年11月，当时持有总量为1.0808万亿美元，2021年12月、2022年1-5月持有量依次下降至1.0687万亿美元、1.0601万亿美元、1.0548万亿美元、1.0396万亿美元、1.0034万亿美元、9808亿美元。
招商证券高级宏观经济分析师刘亚欣告诉记者：“除了多元化趋势，另一个因素是主体的变化，即中国外汇储备不再增长后，就天然地不再增持美债了，如果美元集中在市场主体手里，就可能不会主要去投美债。此外，美债收益率快速攀升可能也是原因之一。”
“这是储备资产配置多元化的一种积极体现。”中国社科院学部委员余永定近日对第一财经记者表示。他更早前也呼吁，中国应改善海外资产-负债的结构，提高海外净资产的收益。为此，中国应该降低外汇储备在海外资产中的占比，其中包括美债。
2006年，美国经常项目逆差达到GDP的5.8%，经济学家曾普遍预期“国际不平衡”恶化最终会导致国际投资者的恐慌，出现所谓的“突然停止”（sudden stop），从而引发国际收支危机、美元危机。但近几年，几乎无人再关注这一不平衡问题。不过，随着美国通胀与利率大幅快速上行，未来美国政府偿债压力加大。中国作为主要债权人，也将无法避免地受到影响。同时，地缘政治风险加剧也令各国越发关注储备资产的安全性。
在美元霸权的加持下，股神巴菲特曾说过“美国永远不会违约”，“但应该未雨绸缪，当事情发生时再行动，可能会发生‘踩踏’。”余永定对记者表示。
他称：“中国应该趁着美元没有贬值的时候快点花钱，通过购买美国商品和劳务来减少外汇储备，这也符合美国希望减少自身贸易逆差的初衷。中国继续维持对美大量贸易顺差，是不符合长远利益的。当前的确可顺势增加对美农产品和能源的购买，多建点粮库、油库，把美元借据尽可能换成美国产品和服务，加强中国经济安全，增强抗御风险能力。”
“作为一个发行美元的主权国家，美国基本上不会出现任何债务危机，即美国政府永远不可能破产，因为钞票是自己印的。”美国大型资管机构联博资深市场策略师黄森玮对记者表示，特别是目前美国企业的债务融资相对较低，资产负债表状况的强健程度史无前例。唯一的风险是，如果美国需要为更多债务融资，美联储可能需要更多印钞，这将造成恶性循环，导致更严重的通胀。
我国虽然是美债的第二大持有国，但实际上全球非美国居民持有的美国国债总额仅7.75万亿美元，其他大部分是美联储、美国企业和公民持有。美国债务总额正迅速接近30万亿美元，中国持有美债占比仅4%左右。
头号债主日本也连续3个月减持
第一财经记者根据TIC披露的各月数据统计，截至5月的6个月内，在主要持有美国国债的国家地区中，5月，中国抛售最多，其次是持仓第7位的爱尔兰和持仓第12位的加拿大，分别减持203亿美元和94亿美元。
值得一提的是，最大的债主日本5月所持美国国债环比减少57亿美元，降至1.2128万亿美元，虽然仍是美债持仓最高的国家，但已连续3个月减持，总持仓继续刷新2020年初以来新低。
上周，美元/日元近20年来首度触及138大关，距140仅一步之遥。有观点认为，日元对美元持续贬值可能促使日本投资者为外汇套利而抛售美国资产。
此外，持仓第三位的英国5月所持美债环比增加213亿美元，增至6340亿美元，走出4月所创的半年来持仓最低谷；持仓排名第四的瑞士5月在各国家地区中增持美债最多，持仓环比增加225亿美元，增至1941亿美元。
除了美国国债，TIC报告还披露了美国股票的情况。5月，海外投资者共抛售美国公司股票91.5亿美元，较4月抛售规模70.4亿美元进一步扩大，连续5个月抛售，为2018年末以来最长连续抛售月。
在美国国债持仓中，央行和主权财富基金这类海外官方机构5月抛售341亿美元，刷新今年3月所创的2020年3月美国暴发新冠疫情以来最大月度抛售规模。而5月海外私人投资者买入美债达到1339.4亿美元，创单月最高纪录。
近期，美债的走势也颇为引人关注。除了收益率近年来快速飙升，收益率曲线倒挂也是市场关注焦点。近期市场对于美联储7月加息75BP甚至100BP的预期攀升，加之美国6月通胀飙升至9.1%，美国2年期短期国债收益率飙升，但10年期美债收益率在美国CPI报告发布后基本走平，推动10年期-2年期收益率差低至-25BP，为2000年四季度以来倒挂情况最严重的一次。
收益率曲线倒挂，对市场意味着什么？嘉盛集团全球研究主管韦勒（MattWeller）告诉记者，所谓“收益率曲线倒挂”，在过去数十年里都可靠地预测到随后出现的经济衰退，表明对短期利率拥有最大影响力的央行，可能基于市场对成长和通胀的长期预期，将利率上调至超过合适的中性水平。
换言之，收益率曲线倒挂暗示一种风险，即美联储可能因为政策失误而将美国经济抛入衰退漩涡。最近这种观点越来越普遍，从美国银行到国际货币基金组织（IMF）的分析师都警告，未来数月可能下调成长预测值。
俄罗斯几乎清仓美债
俄罗斯的美债持有情况也备受关注。最新数据显示，俄罗斯的美债持有量仅剩20.04亿美元。
早在2010年，俄罗斯还持有美元债务1763亿美元，是美国的海外主要债权国之一，2014年下降至1318亿美元，到2018年骤降至149亿美元，之后俄罗斯不断抛售美债，直至如今仅剩约20亿美元，近乎清仓。
统计数据显示，自2010年达到1763亿美元的美债持有峰值以后，俄罗斯对美债共实施2次断崖式减持。一次出现在2014年至2015年初，俄持有美债在2014年3月首次跌破1000亿美元后，2015年4月降至665亿美元。此后，俄央行再次增加对美国国债的投资，2017年4月重新增持至1000亿美元，此后基本维持在这一规模。
另一次大规模减持出现在2018年4月，俄持有美债从当年3月的961亿美元骤降至4月的487亿美元，5月俄罗斯央行又再次大规模抛售美债，所持美债降到149亿美元，为2007年5月以来最低水平。至此，俄罗斯正式退出美债最大持有国的名单，并开始对美债持续减持。
近几年，俄罗斯外汇储备不断增加。截至2021年第三季度，俄罗斯外汇储备为6141亿美元，较4906亿美元的外债超出25%。除了减持美债，俄罗斯还对外汇储备托管账户所在的地理位置进行了多元化布局。 【编辑:彭婧如】 |
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发表于 2022-7-20 03:39:30
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